조선업의 호황시작? / 신한증권 조선 리포트 읽기 (24.07.11)

 

2분기 실적 및 업황 전망

 

1. • 2분기 실적 예상:
     • 조선 5사의 합산 실적:
       • 매출액: 15.1조 원 (+14% YoY, +7% QoQ)
       • 영업이익: 4,538억 원 (흑자 전환 YoY, +51% QoQ)
       • 컨센서스 대비 매출액은 부합하지만, 영업이익은 -7% 하회 (컨센서스: 4,892억 원)
     • 한화오션:
       • 매출액: 2.4조 원 (+32% YoY, +6% QoQ)
       • 영업이익: -38억 원 (컨센서스: 442억 원)
       • 사외 외주 단가 인상 반영으로 기대치 하회
     • HD현대미포:
       • 매출액: 1.1조 원 (+7% YoY, +10% QoQ)
       • 영업이익: 6억 원 (컨센서스: -102억 원)
       • 공정 개선으로 손익분기점을 조기 달성
     • 기타:
       • HD현대중공업, 삼성중공업: 기대치 충족 예상
       • HD한국조선해양: 소폭 하회
   • 환율 및 원재료 가격:
     • 2Q24 원달러 환율: 평균 1,370원 (+4% YoY, +3% QoQ)
     • 후판가 하락: 철광석 가격 하락으로 인해 상반기 가격 협상은 소폭 하락으로 추정되며, 하반기 추가 하락 기대
     • 인력 관련 추가 비용은 조선사별로 마무리 단계
   • 선가 인상 및 물량 증가:
     • 선가 인상과 물량 증가로 인해 실적 개선 예상
   • 수주 전망:
     • LNG선: 중동 LNG선 잔여 발주 계약 기대
     • 미국 화석연료 투자: 트럼프 당선 시 화석연료 투자 확대 기대
     • 컨테이너선: 운임 고공행진, 상위 해운사의 친환경 투자 지속
     • LPG선 및 암모니아선: 호황이 지속되며 선가 협상에 유리
     • 방산: 하반기 방산(군함, 잠수함) 계약 및 투자, MOU 기대
     • 경기와 무관한 성장: 방산과 친환경 투자 지속
   • 시황 전망
     • 하반기 실적 성장폭 확대: 하반기 실적 성장폭 확대 및 선가 상승 국면이 지속될 것으로 예상됨.
     • 수혜 요인:
       • 중동 LNG선 잔여 발주 계약
       • 미국의 화석연료 투자 확대 기대
       • 컨테이너선 운임 고공행진 및 상위 해운사의 친환경 투자 지속
       • LPG선 호황 및 암모니아선 조기 투자로 인한 수주 호황
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목표주가 조정

산업 현황과 조선업 사이클 관계

HD한국조선해양

• 목표 주가: 185,000원으로 상향 조정 (기존 165,000원)
• 평가 기준: 2005년 평균 PBR 2.23배를 50% 할인 적용.
• 이유: 자회사 HD현대삼호의 고성장, 중간 지주사 할인 반영.
• 상승 여력: 현재 주가 164,100원 대비 12.7% 상승 여력.
• BPS (주당 순자산가치): 2025년 추정 BPS를 167,489원으로 산정하여 기존 2024년 BPS 148,776원에서 12.6% 상향 조정.

HD현대중공업

• 목표 주가: 185,000원으로 상향 조정 (기존 160,000원)
• 평가 기준: 2005년 평균 PBR을 20% 할증 적용 (기존 10% 할증).
• 이유: 조선 대장주로서 우량한 재무구조와 잔고를 반영.
• 상승 여력: 현재 주가 155,300원 대비 19.1% 상승 여력.
• BPS: 2025년 추정 BPS를 69,016원으로 산정하여 기존 2024년 BPS 62,049원에서 11.2% 상향 조정.

삼성중공업

• 목표 주가: 13,000원으로 상향 조정 (기존 12,000원)
• 평가 기준: 2005년 평균 PBR 2.23배를 15% 할증 적용.
• 이유: LNG 파이프라인과 해양 플랜트 강점을 반영.
• 상승 여력: 현재 주가 9,840원 대비 32.1% 상승 여력.
• BPS: 2025년 추정 BPS를 5,011원으로 산정하여 기존 2024년 BPS 4,703원에서 6.5% 상향 조정.

한화오션

• 목표 주가: 40,000원 유지
• 평가 기준: 2005년 평균 PBR 2.23배를 10% 할증 적용.
• 이유: 한화그룹 피인수 이후 정상화 국면 및 방산 성장 기대 반영.
• 상승 여력: 현재 주가 29,850원 대비 34.0% 상승 여력.
• BPS: 2025년 추정 BPS를 15,736원으로 산정하여 기존 2024년 BPS 16,204원에서 2.9% 하향 조정 (변동폭 미미).

HD현대미포

• 목표 주가: 120,000원으로 상향 조정 (기존 90,000원)
• 평가 기준: 2005년 평균 PBR 2.23배를 반영 (기존 20% 할인).
• 이유: 정상화 국면 진입 및 주요 선종 시황 개선 반영.
• 상승 여력: 현재 주가 100,100원 대비 19.9% 상승 여력.
• BPS: 2025년 추정 BPS를 53,088원으로 산정하여 기존 2024년 BPS 49,786원에서 6.6% 상향 조정.

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BPS(Benefit Per Share, 주당 순자산가치)는 기업의 총 자산에서 총 부채를 뺀 순자산을 발행 주식 수로 나눈 값입니다. 주당 순자산가치는 주식의 내재가치를 평가할 때 사용되는 중요한 지표 중 하나입니다.

BPS 상향의 의미

• 긍정적인 신호: BPS가 상향 조정된다는 것은 기업의 순자산이 증가했거나 앞으로 증가할 것으로 예상된다는 의미입니다. 이는 보통 기업의 재무 상태가 개선되고 있다는 긍정적인 신호로 해석됩니다.
• 주가 상승 가능성: BPS가 상승하면 해당 주식의 내재가치가 증가했음을 의미하므로, 주가 상승의 가능성을 높입니다.
• 투자 매력도 증가: 투자자들은 BPS가 상승하는 기업을 긍정적으로 평가하는 경향이 있습니다. 이는 해당 기업의 주식이 더 안전하고 수익성이 높을 가능성이 있다고 생각하기 때문입니다.

BPS 하향의 의미

• 부정적인 신호: BPS가 하향 조정된다는 것은 기업의 순자산이 감소했거나 앞으로 감소할 것으로 예상된다는 의미입니다. 이는 보통 기업의 재무 상태가 악화되고 있다는 부정적인 신호로 해석됩니다.
• 주가 하락 가능성: BPS가 하락하면 해당 주식의 내재가치가 감소했음을 의미하므로, 주가 하락의 가능성을 높입니다.
• 투자 매력도 감소: 투자자들은 BPS가 하락하는 기업을 부정적으로 평가하는 경향이 있습니다. 이는 해당 기업의 주식이 더 위험하고 수익성이 낮을 가능성이 있다고 생각하기 때문입니다.

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보통 2년 정도를 얘기하던데.. 꾸준히 실적 확인이 필요함. BPS가 높아지는 중이고, 실제 주가도 오르는 중.

다만 물리면 10년간다는 말이 있으니 잘 선택해야 함.

 

추천이 아닌 공부를 위한 리포트 읽기 자료임.