변압기 관련 기업들 2024년 1분기 실적 보기 1. HD현대일렉트릭

 

 HD현대일렉트릭 2024 1Q 실적확인

 

 

전일종가: 255,500원

시가총액: 9조 1,379억원

 

HD 현대일렉트릭 1분기 실적 - 본사 IR자료

 

변압기 산업에서 1분기는 비수기라고 함. 그럼에도 불구하고 작년 4분기 보다 매출이 더 잘나왔다. 

현재 당사는 130%정도 공장 가동을 유지하고 있음에도 불구하고 수주잔고가 계속 늘어나고 있음.

 

 

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사업부문별 실적

 

 

주요 매출 증감 사유를 설명하는 자료

 

1) 전력기기부분(변압기)

: 1분기 비수기로 전력기기 부분은 QoQ 9.3%감소했으나, 작년 동기에 비해 70% 증가한 매출을 달성.

   미국 및 중동 뿐 아니라 유럽으로의 매출이 증가하고 있다고 함. 

 

 

2) 배전기기 부분 (배전변압기 및 배전반 등)

: 북미향 배전기기 제품군이 전 분기 대비 100% 증가 (>> 배전사이클 시작?)

: 수익성이 높은 PDA 변압기 매출 증가로 영익 성장에 기여함. 

 중저압차단기는 기존과 같이 안정적,. 국내외 모든 제품라인의 수익성 향상 (>>> 가격상승?)

 저압 차단기가 전 지역에서 수익성이 증가함.

 

3) 회전기기 (선박 모터 등)

: 북미시장 수소 생산 설비 등의 증가, 아시아 유럽의 선박용 제품 매출 증가

: 저압전동기 국내 및 중동에서 성장, 회전기기 북미에서 수익

 

4) 종속법인

: 중국 법인의 매출 안정화로 수익성 개선

: 알라바마와 아틀란타 법인의 수익 안정적으로 지속 중. (>> 미국이 이익 기여가 큼. 중국도 흑전)

 

 

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북미 및 중동 시장 현황

 

중동 및 미국시장 현황

 

: 북미의 분기 매출이 현저히 증가 (비수기 임에도 불구하고..) 분기 매출 *4 = 작년대비 20%정도 매출 증가 가능

: 북미 시장의 수주는 작년 분기 대비 80%증가, 선별적 수주를 지속하고 있으며 (선별수주한 잔고가 57.5%인듯)

: 전력변압기의 매출 성장이 지속 중. 배전기기와 회전기기의 매출도 증가 중. 

: 중동시강은 수주가 지속적으로 발생 중. 전력변압기의 매출 지속 증가 중. 분기 매출 *4 = 작년 대비 20% 증가

 

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증권사 리포트 살펴보기

 

1) 키움 (실적 발표 후 목표가 상향, 30만원)

 

- 주력 매출처인 북미와 중동 지역에서 고수익성 변압기 물량들의 매출 인식 이 본격화

- 전력기기와 배전기기의 매출 및 이익 성장세가 지속

- 최근, 영국의 요크셔주 친환경 전력망 구축 사업에도 참여하 면서 유럽 시장으로 새롭게 진입한 부분도 긍정적

- 회전기기 부문도 북미 의 친환경 프로젝트 및 선박용 전장 제품의 성장세에 힘입어 호실적을 달성

- 1분기에만 약 14억달러의 신규 수주를 달성하며 올해 수주 가이던스 37억달러의 약 40%를 달성

- 1분기말 수주잔고는 약 6.7조원으로 23년말 대비 24.4% 성장

- 올해 신규 수주의 경우 대부분이 27년부터 29년 사이에 납품될 예정

- 최근에도 변압기 생산 비용이상승하고 있어 수주 단가 상승으로 이어져 중장기 실적 성장세가 나타날 것으로 전망

- 하반기 원자재 가격의 변동은 수 주 단가에 상당 부분 연동이 되는 계약 구조로 수익성 방어가 가능

- 고환율 수혜도 미국의 금리 인하 시점이 점점 지연되고 있어 상당기 간 지속될 것으로 전망

- 투자의견 BUY를 유지하고 실적 추정치 상향 및 글로벌 Peer의 밸 류에이션 상승을 반영하여 목표주가 상향

 

 

 

 

2) 미래에셋 - 종목읽어주는 AI (경쟁사와의  비교 데이터 참고)

 

 

 

 

3) 삼성증권 (2024.04. 23일, 목표주가 30만원)

 

- 기계 업종 최선호주였으나, 최근 주가 상승 속도가 더욱 가팔라지면서 밸류에이션의 측면에서는 고민

- 최근 주가 급등에, 데이터센터 모멘텀 관련 기대감과, 수급 관련 이슈들(특히 MSCI 지수 편입 기대) 등이 일부 반영

- 해외 선두 업체들의 밸류에 이션도 최근 상승. 즉, 이익 전망과 목표 밸류에이션 동반 상향이 가능

- 그러나, 송전 및 고압 제품 위주의 HD현대일렉트릭이 데이터센터 건설에서 누릴 수 있는 수혜는 선두 업체들과는 분명한 차이가 존재

- 그럼에도 1) 1분기 실적 서프라이즈. 손익뿐 아니라 수주 역시 대폭 증가 >> 연간 실적 전망 상향이 가능,  2) 국내와 해외 전력기기 업체들의 밸류에이션 동반 상승

- 물론 해외 선두 업체들과는 기술력 및 사업 구조상 차이 존재 주식시장이 이들과 회사를 동일 업종(peer 그룹)으로 분류 중이고, HD 현대일렉트릭이 선두 업체들보다 빠른 이익 성장을 보임

 

- 이른 증설 결정으로, 미래 이익 성장에 대한 가시성은 오히려 HD현대일렉트릭이 양호

- 결론적으로 이익 전망과 밸류에이션 동반 상향이 가능. 목표주가를 30만원으로 상향(2024년 섹터 평균 P/E 28배 적용).

 

4) 이베스트 (2024.04.24, 목표가 319,000원)

- 1Q24 영업실적 Surprise. YoY 폭발적 대호조 지속 & 당사 및 컨센서스 전망치 대폭

- 1Q24 신규 수주 대폭발. 올해 수주, 가이디언스 초과 예상

-  23년에 이어 24년 이후도 Peer 대비 성장성 대폭 우위. Peer 대비 펀드멘털 대폭 우위. 상당수준 PER 할증 합당

- 2024년 03월 28일 발행된 이베스트투자증권의 직전 목표가인 238,000원 대비 34.0% 증가하여 제시함

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5) 상상인증권 (2024.04.24, 목표가 30만원)

- 본증권사는 1) 높아지는 원재료 가격, 2) 하반기 환율 정상화로 인해 연간 실적에 대해 보수적인 스탠스를 취했음.

- 그럼에도  1) 수익성 낮은 ESS 매출이 YoY 감소가 예상되고, 2) 높은 북미향 수주잔고 비중 반영으로 북미 매출 비중은 YoY 지속 상승할 것으로 기대되며, 3) 당분기 서프라이즈 요인 대부분은 연간 반영될 수 있다는 점을 고려한다면 실적 전망치 상향의 여지는 크다고 판단

- 실적 전망치 상향으로 TP를 250,000원에서 300,000원으로 상향

- 상상인 증권은 기존에 당사에 대한 뷰를 보수적으로 제시. 본 리포트에서 긍정적 관점으로 선회함 

 

 

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1분기 실적이 잘나와서 대부분의 증권사가 호평의 리포트를 쏟아냈음.

산업 사이클을 보면 아직 몇 년더 지속될 것으로 예측 됨. 우선 당기적으로 2분기는 환율 효과로 높은 매출을 얻을 것으로 기대하고 있음.배전 부분의 매출이 증가하는 것도 흥미롭게 보임. 이제 변압기에 이어 전선주를 봐야할 때가 오는거 같음 (보통 배전이 변전보다 1~2년 늦다고함)