6월 10일 효성중공업 BNK 증권사 리포트 정리 (이상형 애널리스트)

 

 

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효성중공업

(목표가: 450,000원, 커버리지 개시)

 

 

애널리스트 투자포인트

 

 1) 국제 에너지기구에 따르면 기후 목표 달성을 위해서 2040년까지 세계 전력망과 동일한 약 8천만km의 전력망을 추가하거나 교체해야 하며, 또한 앞으로 10년동안 과거보다 20% 이상 빠르게 전기화되어야 할 것으로 전망하고 있으며, 

 

2) 실제로 AI 관련 데이터센터, 전기차 충전, 히트펌프 등으로 더 많은 전력수요가 예상되고

 

3) 이에 따라 변압기 수요가 전망기관에 따라 2030년 전후까지 연평균 5~7%로 비교적 높은 증가율을 기록할 것으로 전망되고 있으며,  

 

4) 과거 글로벌 전력기기 업체들이 과잉투자로 어려웠던 시기(2010년대 초)를 겪고난 후 최근 공급부족에도 공격적 증설을 지양하는 등 공급자우위 시장 유지를 위한 업계 컨센서스가 유지되고 있고

 

5) 특히 동사는 중공업 부문에서 수주를 더 받을 수 있는 여력이 있어 수주 확대가 기대되고, 향후 증설 결정시 수주잔고/매출액 배수도 높아질 것으로 기대한다.

 

 

 

• 중공업 부문:
  • 글로벌 전력 수요 증가와 전력 인프라 투자 확대가 실적 호조를 주도.
  • 북미시장의 리쇼어링과 AI 관련 데이터센터 투자에 따른 전력 수요 증가로 전력기기 수요 호조.
  • 미국, 중국, 인도 법인의 이익 기여도 증가.
  • 최근 구리 가격 상승으로 하반기 원가 부담 가능성이 있으나, 적절한 에스컬레이션 조항을 통해 수익성에 큰 부담은 없을 것으로 판단.
• 건설 부문:
  • 전반적인 건설 경기 부진과 원자재 가격 상승으로 매출과 이익 수준이 전년 대비 약보합세 예상.
  • 안정적인 수주 잔고를 바탕으로 매출 유지, 도급 금액 증액으로 인한 수익성 개선.
• 수주 잔고:
  • 2024년 1분기 기준 수주 잔고는 9.2조원 (전년 대비 +13%)
  • 중공업 부문: 4.1조원 (전년 대비 +17%)
  • 건설 부문: 5.0조원 (전년 대비 +10%)
  • 효성중공업은 유럽 시장과 중동 수주가 높음
  • 유럽에서는 영국국영 전력회사와 특수변압기(PST: 위상조정 변압기) 2대 수주(605억원), 스웨덴 배전회사인
    Vattenfall에는 초고압변압기 수주로 영역을 넓혀가고 있음
  • 3년치 정도의 수주 잔고를 보유하고 있어 전력기기 증설을 검토 중이며, 하반기 증설 관련 투자 결정 기대.
  • 중공업 부문 수주잔고가 아직은 감내할 수준이어서 증설 결정에 신중을 기하고 있는 것으로 판단

애널리스트의 의견

• 투자의견: "매수" (Buy)
• 목표 주가: 380,000원 (현재 주가 대비 46.2% 상승 여력)
• 2024년 실적 전망: 매출액 3조 3,372억원, 영업이익 5,194억원, 영업이익률 15.6% 예상
• 수주잔고: 1Q24 기준 50.8억 달러, 대략 2년치 이상의 수주물량 확보

 

 

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수치가 확실히 HD현대일렉트릭보다는 덜 매력적이다라는 생각..

그래도 초고압기를 할 수 있는 회사 자체가 몇 없고, HD가 미국향이라면 당사는 유럽향 매출이 높다고 함.

전체 흐름은 함께 갈 것. 참고하자.