HD 현대일렉트릭 2024년 6월 10일 BNK 리포트 정리

갠적으로 전자는 선호하는데, 최근 조정중. 

기존에 산업 리포트 등을 통해 꾸준히 업데이트 중인데,

요즘 조정세가 심상치 않음.. 다만, 실적과 산업은 이상없음. 오늘 신규 목표가 제시 리포트가 발행되어 확인해 봄.,

 

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HD현대일렉트릭: 장납기 물량이 쌓이면서 중장기 수익성 우상향 기조 전망

 

목표가 제시: 380,000원 (현재까지 가장 높은 목표가 / 커버리지 개시)

 

투자포인트

 

1) 주요국에서 전력노후화로 전력인프라 투자시기가 도래하고 있고,

 

2) 신재생과 스마트그리드, 데이터센터와 AI, 전기차 충전 등으로 더 많은 전력수요가 예상되며,

 

 3) 이에 따라 변압기 수요가 전망기관에 따라 2030년 전후까지 연평균 5~7%로 비교적 높은 증가율을 기록할 것으로 전망

 

 4) 과거 글로벌 전력기기 업체들이 과잉투자로 어려웠던 시기 (2010년대 초)를 겪고난 후 최근 공급부족에도 공격적 증설을 지양하는 등 공급자우위 시장 유지를 위한 업계 컨센서스가 유지되고 있고, 

 

5) 특히 동사는 전력, 배전, 회전 등 전부분에서 전력기기 대부분을 커버하고 있는 가운데 장납기 물량이 쌓이면서 중장기 수익성 향상 흐름이 이어질 것으로 기대

 

전력기기 시장 호황 사이클 지속되며 전력, 2024년 1분기에 매출액 8,010억원(+41% yoy), 영업이익 1,288억원(+178% yoy)로 영업이익률 16.1%(+8.0%p yoy)를 기록 회전, 배전 세 사업부 모두 각각 +46%, +13%, +53%로 두자리수 성장을 기록. 3Q23 이후 지속 향상되며 두자리수 수익성 유지 중. 2분기는 매출액 8,380억원(+30% yoy), 영업이익 1,304억원(+122% yoy), 영업이익률 15.6%(+6.4%p yoy) 수준으로 전망. 1분기에 비해 영업이익율은 감소하나, 영익액은 증가할 것으로 예상. 1분기에 대략 150억원의 일회성 환입 등이 있었기 때문에 1분기보다 다소 영업이익률 하향 가능성있음. 

 

 

수주잔고는 장납기 물량이 쌓이고 있으며, 적절한 규모의 증설로 대응 중. 1Q24 기준 수주잔고는 50.8억 달러(+66% yoy, 원화 6.5조 원)를 기록했다. 대략 2년치 이상의 수주물량이 쌓여있고 최근 받는 수주의 납기는 3년 이후인 장납기 물량으로 파악하고 있음. 

 

울산공장과 앨라바마공장 증설(20% 내외)을 통해 늘어난 전력기기 수주에 대응하고, 또한 배전부문 증설 (2026년 본격적으로 2,500억원 이상의 매출 증대)을 통해 사업포트폴리오 변동성에 적절히 대응하고 있음. 

 

목표가는 12M Fwd BPS에 Fundamental ROEPBR 밸류에이션을 적용하고. 목표주가의 Implied PER은 30.3배 수준

(PER 밸류가 좀 높음. 글로벌 peer는 20대 중/후반으로 평가 되고 있음)

 

2분기 실적이 예상치를 상회 할 것으로 판단함. 

 

 

최근 북미, 중동, 선박용 시장 등 주요 시장에서 수주환경이 우호적이며, 이에 따른 매출과 수익성 증가가 예상. 이부분도 HD 일렉트릭에 유리하게 작용될 것.