관심종목 - 서진시스템
서진 시스템은 ESS관련하여 한참 관심을 가질때 알게 된 회사로 다양한 제조사업을 영위하고 있다. 작년 말에 알게 되어 관심을 가지고 추척관찰 중이며, 바닥이라고 생각하는 17,000원 ~ 19,000원 밴드에서 사팔사팔하던 종목.
그러다가 최근 주가가 폭락하는 날이 있었는데.. 이날 15,000원 정도까지 주가가 갑자기 빠졌다. 뉴스를 찾아도 별 이야기가 없고, 종토방도 난리가 났었음. 다음날까지도 별다른 뉴스도 없었고, 오히려 외국인 매수가 급격히 증가한 것을 발견하고 잽싸게 줍줍함.
그 이후로 기관과 외국인 연속적으로 매수하기 시작하더니 이번주에 52주 신고가를 넘겨버렸다. 지나고 보니 15,000원은 매집하기 위해 일부러 떨어뜨린것이 었던가 싶다.. 이래서 공포에 사야하나. 현재 평단가는 계속된 불타기로 16,000원 후반.
사업리포트 및 보고서 요약
6월 즈음 ESS 관련된 서진 시스템 종목 리포트가 가끔 발행되고 있는데, 2분기부터 실적 업그레이드가 기대되는 중이다.
원래 서진시스템은 통신장비/휴대폰 등을 기반으로 성장해 온 기업인데, 작년부터 ESS OEM 대표 회사로 알려지고 있다. 현재 글로벌 ESS Top 5 업체 중 절반이상은 고객사로 보유하고 있고, 관련해서 CAPA 증설도 진행하고 있음. 장점 중 하나는 공장이 대부분 베트남 등 중국외 아시아에 포진되어 있어 미중 무역갈등에 대해 비교적 자유로운 편이다. 애널리스트에 따르면 서진시스템은 전세계적으로도 찾아보기 힘든 규모의 다이캐스팅 설비를 보유함은 물론 수직계열화, 규모의 경제 등은 경쟁력이자 진입장벽으로 작용 중이라고 함. 하반기에는 본업인 반도체 장비 업황도 좋아질 것으로 기대된다.
매출 내역을 봐도 매년 매출이 성장하고 있고, 영업이익율이 점점 개선 될 것으로 기대하고 있다. 올해 POM마진율이 10%에 근접할 것으로 예상. 기존 5-6% 대비 큰 상승율인데, ESS 사업 분야가 마진율이 높은거 같다. 서진 시스템의 1분기 매출액을 보면 ESS 부품과 전기차&배더리 부품의 카테고리가 인상적이다. ESS 매출이 작년 대비 30%에 육박하였으며 전기차&배더리 부품의 매출 비중은 작년 매출 대비 50%에 이미 도달하였다. 수주잔고를 확인하고 싶지만, 제조업 특성상 수주 잔고 공시는 따로 없는 상황.
분야별 매출 비중을 보면 대략적 생산제품도 확인 할 수 있는데, 제품 종류를 보면 알겠지만 대부분 하우징, 프레임, 케이스 등 다이캐스팅 관련 소재/부품 생산으로 사업 영위를 하고 있음. 사실 단순 제조업인데 사업 아이템을 잘 잡았다는 생각이 든다. 물론 이런것도 기술력이 있어야 가능함. 기본 사업인 반도체 장비는 여전히 잘 하고 있고, 신규 사업인 ESS와 배터리 부품 쪽이 계속 겅장하고 있다.
** 서진 시스템은 배터리는 생산하지 않는다. 배터리를 제외한 부분 제조 및 조립(산업용, 가정용)하는 회사임.
서진시스템의 리스크 (전환사채와 다양한 사업분야)
1. 서진시스템의 장점이다 단점은 사업분야가 다양하는 것. ESS와 배터리 부품 등은 신규 사업으로 잘 성장하고 있지만, 적자 사업의 발생은 전체 회사의 성장을 저해하는 요소가 된다. 다만, 본 회사가 특정 장비 생산 보다는 그냥 제조 제품 수가 많은 거라 기본적으로 다이캐스팅 공정을 활용한 어떤 제품도 사업분야가 될 수 있기 때문에 큰 문제는 아니다. 다만 사업체가 중구난방이고 자회사 수가 많은건 어쨋든 고정비 측면에서 좋지는 않다. 전체 비상장이기 때문에 기업의 가치를 깎아 먹지는 않겠지만, 장기적으로 정리가 필요하지 않을까 싶음. 해외 도소매 창구를 직접 가지고 있어서 해외 사무소 수까지 포함된 수치인건 참고하자.
2. 서진시스템의 가장 고질적 문제는 엄청난양의 전환사채. 공장 증축이나 사업 확장을 위해 전환사채를 발행하는건 상장기업의 권리이고 권한이나, 대부분의 사채가 전환 사채로 발행되어 언제든 주가를 위협할 수 있다는 게 투자자의 간담을 서늘하게 한다. 주로 베트남 사업체 확장과 공장 증설을 위해 발행된 사채들임.
전환 사채 내역 중 중요한건 전환 가액이다. 전환가액은 빌려준 금액을 주식으로 나눈수로, 전환가액이 주가 보다 낮아지면 채권자는 이익이 생기므로 주식으로 전환 될 가능성이 높다. 오늘주가 기준 20,000원으로 전환가능성이 있는 주식 총 수는 약 6,206,897주. 유동 주식 총 수 37,580,642 대비 16.5%. 전체 전환사채 주식 수는 천8백만주로 유동 주식수 대비 50%로 최악은 주가가 반토막 날 수 있다. (물론 전환사채는 나눠서 청산될 확률이 높고, 그 과정에서 회사에서 매입/소각 해준다면 물량이 줄어 들 수 있음) 다량의 전환 사채 변환 기간이 2026년 까지 이므로, 그때까지는 주가 상승에 따른 전환사채 발행을 대비해야 할 필요가 있음.
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